正规渠道的银行外汇保证金交易已被叫停，但地下外汇保证金交易似一张无形的网还在蔓延。

　　“玩得就是心跳”的“汇民”们，不知道明了不明了后者更为心跳的内幕。

　　实际上，相比银行最高30 倍的杠杆而言，最高可达400 倍的高杠杆、看上去更低更具诱惑力的点差优惠，使外汇“虚盘”交易抹上了浓厚的“赌博”色彩。

　　此外，虚拟的网络平台使远在国外的交易商面目真假难辨，而国内经纪商“传销式”客户发展模式，亦让这个领域更为暧昧。

　　机构赢利揭秘

　　实际上，保证金外汇交易分为两类，一类是现货保证金；另一类是期货保证金。而通常所说的“有点差，有对赌机会的”，就是现货保证金。

　　而在整个现货保证金炒汇的链条中，共有三个基本角色，分别是境外的交易商( 网络平台提供者)、境内代理商（经纪商）以及保证金炒汇的国内投资参与者。

　　“在这三者中，国内投资参与者90% 以上的人都在亏钱的。” 一位曾经在所谓外汇公司担任经纪人的人士透露。

　　保证金交易只需3 ～ 5 点点差的手续费，那交易商和代理商又是如何赚钱的呢？

　　交易商“对冲”赢利

　　上述人士表示：“首先要了解交易商是如何处理业务的，交易商接下客户的下单，把其中相反的单子直接对冲掉，冲不掉的单子就在国际市场上抛售掉， 但客户下的“买”和“卖”单不会总是相等的，而受金融监管的交易商，其所接受的客户下单必须完全对冲掉。”

　　“如果是交易商内部全部对冲掉单子，点差就完全由交易商赚取，对冲不掉的抛售的单子对交易商来说就有风险。因为从客户下单到交易商把单子拿到国际市场抛售对冲，其中一定有时间差，这个时间差内所产生的汇率波动就是交易商必须承受的风险。实际上这3 ～ 5 个点差的大部分用于抵消交易商承担的风险，总的折算下来，交易商可能只有不到1 点的赢利。”

　　“不过，交易商往往资金庞大，尽管相对收益率很小，但是由于保证金交易的灵活性所产生的巨大交易量和交易频率使其已经有足够的赢利，交易商赚钱并不是主要依靠相对回报率，而是要仰仗庞大的交易资金。”

　　经纪商“对赌”赢利

　　与境外交易商不同，境内悄悄展业的外汇代理“经纪商”，实际上并不构成前者的分支，多数情况下是彼此独立，经纪公司的正当赢利只来源于交易商依照客户交易量回报给经纪公司的佣金。

　　但业内人士称， 实际上交易商真正返佣给经纪公司的比例亦非常低。例如， 美国的爱福斯（IFXMarkets）每手佣金仅为1.5美元。

　　那么，这些经纪公司的暴利又从何而来？

　　对此，上述人士解释说，“其实，客户在将资金汇入自己在境外银行的相关账户时，投资者并没有和境外的交易商发生经济关系，而是把资金交给了经纪商，同时，交易商会承认经纪商对这笔资金的权利。”

　　“因为客户成交的单子中，有很多‘迷你单’，而交易商只有将一定的‘迷你单’凑成1 个标准单才能下入市场，比如，1 天交易商接受到了1000 个0.1 的迷你单，就是100 手标准单，但交易商不能查经纪公司的清算，交易商并不知道具体交易了多少手，假如交易商在不知情的形式下，只放入10 手标准单给交易池，那余下的90 手就形成了‘客户’与‘经纪商’之间的‘对赌’。”（见图1）

　　他指出，在这种“对赌”的模式下，如果客户“赌”赢了，经纪商不但没有了点差收入，还要把其他的盈利给客户补上；而“赌”输的话，经纪商则不但吃到了点差，还有客户的止损，经纪商有风险存在，也有高额利润的可能。

　　不过，他亦透露，这样的操作也为部分不法的经纪商提供了“机会”。比如，在客户赢利的情况下，就出示伪造的对账单反映虚假的账户资金量，因为赢利的客户一般是不会马上提现的，而一旦客户集体博赢巨额利润而向经纪商要求提现，非法经纪商可能会因拿不出钱则卷钱出逃境外。

　　实际上，对于境外的交易商来说，客户资金是属于经纪商的，要求经纪商提款无可厚非，境外交易商没有和客户发生经济关系，也不会对客户负责。

　　400 倍杠杆魅惑

　　一家美国外汇交易商上海代表处的一位业务员透露，此前可在境内进行外汇保证金交易的交易商平台已多达几十家，其中以美国机构居多，其次是日本机构。

　　业内人士称，在圈内比较“闻名”的交易商平台有美国的嘉盛集团（GainCapital Group）、CMS、福瑞斯（Forex Club）、福汇（FXCM）、爱福斯（IFX Markets）以及日本的JB 集团等。

　　“我个人认为，美国、英国和香港的外汇交易机构监管制度比较严格，如爱福斯就是受美国CFTC、NFA 和英国FSA 三方监管，而日本的机构监稍微弱些。”他同时透露。

　　并且，诸多类似公司表示自身经营属于合法，比如某机构已在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，并且公布了其在美国期货协会（NFA）的注册号，但是其最根本的软肋在于，目前所有的外汇交易商和经纪商都未有得到外汇监管机构批准在境内从事外汇保证金交易的业务。

　　与银行外汇保证金相比，“地下”机构的一个共同特征在于：点差更低、杠杆倍数更高，从而吸引了一些“汇民”为之疯狂。

　　比如，一般银行的直盘交易的点差在8-10，而“地下”机构的点差大多在2-5 之间，有的机构甚至只有0.5 到1 个点差，如MB Trading和Interactive Brokers 两家公司的点差在0.5 到3 之间。

　　部分机构甚至并不收取固定佣金相关费用，而其他机构收取的佣金费用也相对较低。如爱福斯（IFXMarkets）每手收取1.25 个点差，而佣金费用最高的MB Trading 公司，每手也只有5 个点差。

　　不仅如此。

　　地下外汇保证金交易更大的魅惑之处，是其远远高于正规银行渠道的高杠杆，在部分偏爱高风险的汇民看来，前者动辄数百倍的杠杆，原先银行最高才30 倍的外汇保证金有点“小儿科”。

　　实际上，这些地下机构的杠杆比例大部分在100 以上，最小的杠杆也有1：50， 最大的达到了400倍，如美国的CMS 和环亚汇市（FXSolutions）。

　　资金安全问题

　　仅凭一张申请表、一个账户和密码，就可以开户并进行交易，其中的风险自然也是不言而喻的。

　　据调查，除了极少数的境外经纪商在国内设立了办事处之外，还有部分机构主要通过其中文语言的网站与投资者沟通，但并没有在国内设立办事处。

　　另外，本刊致电一家境外交易商的上海代表处，当被问及开户后要将资金汇入哪一账户时，其一位经纪人员表示，“要将资金汇入‘资金托管在美国商业信托银行’。首先客户需要填写一个开户申请，申请表中需要的资料包括个人联系方式、个人工作、交易经验、财务状况以及一些风险免责声明等，然后该机构代客户电传到“资金托管在美国商业信托银行”，两天左右账户下来后，会将账户密码会发到客户的电子信箱里，再把资金打进这个账户就可以交易了。

　　另一家经纪商的工作人员则称，开户只需填申请表和发送身份证即可，并且其客服人员一再推荐用人民币入金，声称只要将钱存入中转账户（一个私人账户）即可，而当就资金安全问题咨询客服人员时，客服人员说如果要用欧元入金也行，不过要直接德国开户，签订德文协议，最低4000 欧元，30 个工作日，还花费大量的费用。

　　传销式生存

　　事实上，从银行中退出的“汇民”亦有转入“地下工作”者，其中起到牵线搭桥的作用的正是被俗称为“IB”，即 introducing broker 的外汇经纪人。

　　实际上，IB 已经无孔不入，甚至有不少IB 在网络的论坛等网站专门刊登自己的电话、MSN、QQ 等来拉拢客户。

　　虽然他们受雇于境外的外汇交易商，但并不属于公司的正式员工，没有底薪，薪酬与客户数及客户的交易量直接挂钩。

　　一位曾经在“日本**”集团工作过的IB 称，一般一个2 万美元的单子，公司会给经纪人提供400 元人民币的佣金，但同时要求经纪人在3 个月内至少要发展3 个客户。

　　尽管有各种不同比例的佣金诱惑，但所有的经纪公司都同样不承认这些IB 是公司的正式员工，IB 们也不能与境外的交易商直接签协议。

　　不仅如此，部分公司还允许IB“传销式”发展下线，下线IB 所带来的客户都归第一个IB 所有，同时将所有客户的佣金发给第一个IB，再由后者在下线IB 中进行分配。