贵金属交易所与境外流动性开辟新合作机制

 

前言：本文作者为方达科技fortex的资深从业人员谢萍，作者对国内现货市场发展方向以及国内交易所如何与国外流动性提供商进行合作和资源对接有深入地了解和观察，作者通过大量的案列深入浅出地向我们道出合作需要解决的问题和难点，同时对监管和担保赔偿也进行了深入地解读。

 

 

国内外的期货、现货市场一直是隔绝状态，即国内期货交易者只能交易国内的期货交易产品，国外的现货交易者只能交易国外的现货交易产品。在境外经纪商OTC市场中引入国内期货报价交易产品，既可打破国内外期现货交易产品的界限，满足广大境内外投资者的投资理财需求，对境外经纪商的交易量也会极大的促进作用。

 

今年6月26日，证监会正式发布了《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》，表明了国家政策层面上，对于境外经纪商推广交易境内期货产品是持开放态度，意味着这块市场未来会越来越大，抢占先机就变得十分有现实意义了。

 

境外OTC场内外汇现货交易对于境内投资者/国内资金外流到境外，使得中国政府也为之眼红，在2002年的时候，中国银行和招商银行都推出了外汇满金宝的业务，民生银行的外汇业务在2009年因为交易规则存在漏洞加上政策原因因此被叫停。现观全局，中国政府又将眼光投向了中西合并，引进国外的现货流动性提供方/期货证券提供商与国内的期货交易所/证券公司进行战略合作，中金所将于29日正式启动欧元兑美元与澳元兑美元期货仿真交易，我们来看一下，中金所制定的外汇仿真交易在试运行阶段规则制定：

 

1.上市交易时间

 

欧元兑美元与澳元兑美元期货仿真合约自2014年10月29日（周三）起上市交易。

 

2.上市交易合约和挂盘基准价

 

欧元兑美元期货首批上市的仿真合约为2014年11月（EF1411）、2014年12月（EF1412）、2015年1月（EF1501）、2015年3月（EF1503）、2015年6月（EF1506）和2015年9月（EF1509）；澳元兑美元期货首批上市的仿真合约为2014年11月（AF1411）、2014年12月（AF1412）、2015年1月（AF1501）、2015年3月（AF1503）、2015年6月（AF1506）和2015年9月（AF1509）。各仿真合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。

 

3.交易保证金和涨跌停板幅度

 

欧元兑美元期货各仿真合约的最低交易保证金定为合约价值的3%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的6%。

 

澳元兑美元期货各仿真合约的最低交易保证金定为合约价值的3%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的6%。

 

4.仿真交易相关费用

 

欧元兑美元和澳元兑美元期货仿真合约的手续费标准为每手1元，平今仓免收手续费，交割手续费标准为每手1元。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。

 

 

1.Advanced Markets母公司集团旗下的BGC Partners, Inc. (纳斯达克股票代码：BGCP)，世界领先的货币经纪公司之一，于2009年3月9日宣布已经获得中国银行业监督管理委员会(以下简称“CBRC”)的初步审批，与中诚信托有限责任公司(以下简称“CCT”)建立一家货币经纪合资公司。合资公司被命名为“中诚BGC货币经纪有限公司”(China Credit BGC Money Broking Company Limited)，为机构投资者在全球固定收益、衍生产品、货币市场、信用及外汇市场、结构性产品及其它金融工具市场提供全方位的声讯及电子经纪服务，主要包括价格发现、交易执行、直通处理、清算结算及基于eSpeed平台的电子交易服务等。

 

2.外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心(CFETS)与全球最大的货币经纪商毅联汇业集团 (ICAP plc) 于2007年9月共同发起在上海设立，致力于为境内外外汇市场、货币市场、债券市场及衍生品市场提供专业的声讯经纪及信息服务。

 

3.2015年1月29日，中信证券与KVB Kunlun Holdings Limited (简称“KVB Holdings”)签署了附条件的收购协议，收购其所持有的昆仑国际金融集团有限公司(KVB Kunlun Financial Group Limited，简称“昆仑国际金融”)60%的股权。我们称他们为国企化外汇平台商。

 

4.Trade Station和国信证券于2015年3月27日举办发布会，国信得到了独家代理权，对TS进行了汉化和一些中间件开发，测试版已经发布，股票、期货、期权都能做，现在自动交易已是MT4/5的天下。而国内的期货用的TB算是TS的翻版。TS在中国成了废墟。幸而国信把TS又重新领入中国，这是一个非常需要勇气和胆量的举动，TS是很适合FLOW TRADER。可以从这些屏幕上看到资金的流动，基于BAR的自动交易，可以做到以TICK为单位进行计算，满足高频需求。

 

 

有成功的案例必定有失败的案例，像早期今年年初公布英国IG和天津贵金属交易所的战略合作新闻，自从这篇新闻公布之后，并没有什么实体的解决方案从而去推进进一步在资金合理出境化和技术STEP/FIX网关实现配置化。

 

AM将开启第一个交易所合作的先例，首先需要解决的最大问题和难处在哪里？

 

1.MT4主服还有gateway连接稳定的问题？一个交易所下面可能有N多个会员制单位，以交易所作为其中的一个实体担保对象，他承接下面N多个交易所抛过来的订单，首先要确保这些订单，不能漏单，不能断连，其次自动抛向DMA/STP市场，因此我们会建议机房的布置性能要好，服务器的优化架构和提供带宽的兆数要足够。

 

2.国内白银与国际银汇率转换问题？我们会建议在HSBC做一个USD/CHN的外汇掉期。

 

3.交易所找上海黄金交易所进行抛单岂不是更好？中国上海黄金交易所下限的分支机构，其实和外汇现货市场是一样的，在外汇现货市场，一级市场是卖方银行/流动性提供方，二级市场平台商，IB/零售终端客户是二级/三级市场的参与者，那上海黄金交易所是一级市场，二级市场是中国国有四大银行，三级市场才是上海黄金交易所坐席会员单位，也难怪国内的贵金属交易所要找国外的流动性提供方，去做一级现货市场的抛单了。国内的交易所也属于场外交易一级市场发行者，他们下属的会员制单位是三级市场的参与者，因此他们对于流动性供需求度极高。

 

4.资金出境，这是国家政府最最关注也最难以解决的地方，首先你允许对冲到国际市场，你的交易是完全发生在国际市场，你的保证金也是存放在国际卖方银行进行清算的。其次，如果交易所是一个主体，下面的会员制单位是一个个子体，子体需要依附主体提供的交易环境和企业担保，子体需要缴纳一定的交易费用和保证金给到主体，发出的信号是，我需要通过你这个主体，来连接这个国际市场进行透明化交易。当主体收到这个信号，需要直送这个订单到国际市场，同样也需要输送这个子体（这个会员制单位）的交易保证金到清算银行来完成这一笔订单的交易。

 

政府需要加强这方面的调研与学习：

 

1.2014年3月15日炒金事件曝光之后，导致一批交易所叫停，这本身与交易所盈利商业模式有关，纯对赌交易机制，侵害到个人交易者的权利和曝光交易所交易规则内幕，另一方面一部分正规批准的国内交易所无法继续从事黄金交易，改做白银和铜，致使许多贵金属交易所盈利下降，最近在浙江区域许多贵金属交易所也被叫停。

 

2.可以看出来，一部分的交易所在探索新的生存道路，寻求与国外流动性提供方的合作，不管是期货市场还是现货市场，很遗憾，IG和天通银的合作最终告失败，是谁的问题？两家上市公司之间的商业利益？资金外逃？技术无法实现？

 

3.展望香港金融经济，中国还是“一国两制”吗？香港的海通证券早已经和苏克顿现货流动性市场，展开了期货/现货市场的合作合约，前期中国政府打击外汇保证金，到之后睁一只眼闭一只眼，再到现在完全默认国有化外汇公司战略合作，我们应该突破了闭关自守经营模式了。

 

 

很多平台商，零售客户都很喜欢英国FCA的监管，其实FCA与ASIC的监管机制是一样的，都是需要机构在当地政府存放一定比例的保证金，作为一个担保金放置在政府，以防出现不合规交易进行罚款或者叫停，这也是作为当地政府盈利手段的一部分来源吧。对于牌照FCA也好ASIC也好，你每一项的管理需要拥有哪些的权限，所对应需要缴纳的哪些相应的费用，你可以根据自己的主营业务的情况，自己的预算，客户的实际需求，你日后的商业计划，等等分开购买。自从SNB之后，大家都关心资金安全性，很多人会问受FCA监管的体系拿回来的几率比较大，这个观点是不正确的：

 

1.每个国家都有他们自己对于破产法的规章和制度，一般一个破产公司是作为一个债权人，律师事务所会对这个债权人进行一个估值，估值之后会有一个优先偿还权给银行，其次会有一个其次偿还权是给客户。

 

2.当发生SNB事件之后，整个STP/DMA市场是亏损的，导致银行亏欠整个市场，流动性提供方亏欠银行，平台商亏欠流动性提供方钱，零售客户亏欠平台商钱，你是一个机构或者你是一个个人零售客户，面对破产之后的履行赔偿的条款是不一样的。

 

你是一个零售客户的话，如果这个机构宣布破产之后，当他进行债务优先偿还之后，次级偿还仍有估值的话，会按照这个零售客户的资金比例，进行一定比例的赔偿，如果你是一个机构的话，那相对的你承担的风险会较大，你要选择资金量雄厚，财务状况健康，有银行背景的流动性提供方合作。

 

3.FCA是没有5w英镑的保险的，回到第一点刚刚说的，FCA和ASIC的破产法是一样的，都具有优先偿还权和次级偿还权。只有加入了SIPC（证券投资保护协会）的机构公司，对他们下面的零售客户，才会有50w美金的保险赔偿，其中25w美金现金，另外25w美金股票，或者你是英国的公司，你加入了Lloyd's保险计划，你下面的零售客户才能享受最高2950w英镑的保额，最高1.5亿。

 

所以这个和你选择ASIC和FCA是没有任何关系的，这些保险赔偿计划不包含在其内。

 

以前在CFTC（美国期货协会）会公布每个公司每个月的财务报表，公司的净资产，客户的入金，一般参与保险理赔计划的机构，期货公司与证券公司居多，外汇现货市场一般以托管分离账户居多，各位投资者或者投资机构，如果你们有监管牌照，并且资金量比较大，也有财务税收号，建议开公司托管账户，做到真正交易资金的隔离，对你们自己和你们的零售投资客有一个安全的保障意识。