国际清算银行警告：强势美元恐威胁全球金融稳定
2016-06-09 13:21:13 来源： 作者：
国际清算银行(BIS)周三(6月8日)表示，过去两年美元涨势上涨，这导致以美元为基础的利率市场出现扭曲，从而对金融稳定的威胁愈发增大。
BIS经济顾问兼研究主管申铉松(Hyun Song Shin)表示，抛补利率平价(covered interest parity,CIP)的崩跌以及由此所导致的交叉货币基准利差(cross-currency basis rates)收紧，可能对全球金融体系构成负面影响。总部设在瑞士的BIS被作为主要央行的一个论坛。
申铉松在华盛顿举行的世界银行(World Bank)大会上说：“尽管从外面看似乎风平浪静，但表面之下却形势紧绷...这其中传递出来的重要信息就是，市场异常的加剧与美元升值有关。”
美元指数从2014年中(这段期间刚好也是银行业及金融界承担风险活动更为平缓的时候)以来大涨20%，这意味着债务负担升高且更加难以为继。
数据表明，美国以外非银行业的美元计价债务存量目前约为9.7万亿美元，当中有3.3万亿美元是在新兴市场。
抵补利率平价理论认为，外汇交易隐含利率应与市场利率一致，两者之间无套利机会。但当前外汇掉期隐含的美元利率高于伦敦银行间拆放款利率(Libor)，表明在外汇掉期市场借入美元支付的利率要高于公开市场。欧元和瑞郎的差值比较明显，日元尤其大。
申铉松称，美元信贷环境收紧，挤压美元信贷廉价且充足的几年内积累的美元债务，就表现为抵补利率平价被打破。
在2014年之前的美元疲软阶段，跨境美元信贷强劲增长，也容易获得。但随着美元走强，银行发现对这些债务展期遇到困难。
申铉松说道：“美元走软让人联想到的是美元贷款增加、波动率降低、以及冒险活动增加，但美元走强让人联想到波动率攀升以及冒险活动减少。”
美元Libor与汇率互换隐含美元利率间的差距即为交叉货币基差(cross-currency basis)。理论上而言，该基差应该趋近于零，但是很显然的美元升水正在升高，兑日元尤其如此。
美元/日元三个月期货币基差目前在-70个基点左右交投，显示与日元借款相较，美元融资成本有着70个基点的升水。今年该基差大部分时间多在-60个基点左右，2011年底时则曾逼近-100个基点。
一个月前，申铉松在国际清算银行的同僚Claudio Borio也发出类似警告，称美元在全球金融体系中的霸主地位，给全球金融稳定构成威胁。