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黄奇帆呼吁改革外汇管理体制:央行被外汇占款绑架

时间:2017-11-16 14:01:24    来源:新浪财经    作者:
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  由财新传媒主办的“第八届财新峰会”于2017年11月15日-17日在北京举行。全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆出席并演讲。
 
  黄奇帆呼吁进行外汇管理体制改革,在他看来,由于我国的外汇储备是央行独自管理,因此,央行只能不断扩大M0,造成“外汇占款绑架M0”的现象,进而造成通货膨胀,房价高涨、脱实就虚等金融乱象。
 
  以下为演讲摘编:
 
  黄奇帆:在去年的经济工作会议上,习近平总书记有一个非常深刻的判断——中国经济面临的突出矛盾和问题是经济结构中存在着严重的失衡,这个失衡主要表现在实体经济中存在着结构性的供需失衡,金融和实体经济的失衡,房地产和实体经济的失衡。今天我主要讨论一下金融失衡的现象和对策或者应该采取的措施。
 
  这几年,中国金融“脱实就虚”的主要现象特征有两个,一个是金融增加值占GDP的比重从2005年的4.4%增长到2015年8.4%,今年上半年是8.8%,这是全球金融占比最高的。美国最近10年即使金融泡沫比较严重,也在6%-7%期间,欧洲和日本一直在5%左右,我们的指标是全球最高,这不是好事情,是金融脱实就虚的现象。
 
  第二个指标就是M2是GDP的2倍左右,美国的M2是GDP的70%,这个比重是美国的三倍。比重高一方面说明资金周转效率、使用效率低,另外一方面带来几个问题:第一,M2过分庞大会造成通货膨胀,首先表现在房地产市场,我们的M2在2003年的时候跟现在比增长了大概十倍,房价也涨了七八倍。
 
  第二,M2大量的存在使得商业银行产生了非常多的表外业务和理财业务,几十万亿的资金转到了非银行金融机构,这些通道业务、叠加业务就带来了金融的泡沫和风险,这块的泡沫正在增长,增长的利润都会传递到实体经济成为融资的成本。
 
  为什么我们的M2脱离货币政策,大大高于GDP的增长率?原因是多方面的,其中重要的原因就是M0,M0在2003年是3万亿,2005年是6万亿,2015年到了30万亿,也就是说这十来年来M0涨了十倍以上,加上乘数效应就非常大了。
 
  M0增长的规则应该是GDP的增长率加上通货膨胀率,再加上一个平减系数,但我们这些年没有采用这种货币政策基本公式,完全是20%多的增长,这是由于外汇占款导致的,我们国家的30万亿M0当中,有20多万亿是外汇占款。
 
  大家又要问,全世界都有外汇储备,为什么别的国家没有外汇占款引发通货膨胀或者M0和M2超规模的扩张的问题呢?那是因为外汇储备的体制有两种,一种是两元构架——财政储备为主,央行储备为辅,一个国家80%、90%的外汇是财政储备,央行是10%、20%的财政储备。而我们不是两元构架,是央行独自储备,但央行是不能发债的,也没有其他的钱,所以只能用M0的扩张购买外汇,形成外汇占款绑架M0,因此,我们国家的外汇储备体制是存在问题的,我们现在讲体制机制改革,金融改革,不仅是金融监管体制要改革,而且外汇储备体制也要改革,如果不改革的话,会造成中国通货膨胀、金融乱象、脱实就虚源头的源头的源头。
 
  外汇管理体制改革以后,可以推动经济发展,至少带来四个好处。
 
  第一,财政管理外汇储备,可以吸收M2并造成紧缩,不会通货膨胀。
 
  第二,央行摆脱了外汇占款的绑架就有了独立的货币政策,根据GDP增长率和通货膨胀为国民经济和实体经济很好的服务,形成独立的货币政策。
 
  第三,财政管外汇储备,是自己发国债拿来的钱,就可以给中投进行投资,这种投资不讲15%回报,不讲10%回报,就最起码的5%回报,一年就会有上万亿的收入。而央行的外汇储备是不能投资的,只能买国外比较好的债券,利息比较低。
 
  第四,我们可以真正成为世界金融强国。金融强国不是把钱借给别人,而是自己投资,产生实实在在高回报、好回报,有效益持续效益回报的强国。
 
  2012年,美国的经济学家斯蒂格利茨说了一个怪圈:一些发展中国家辛辛苦苦赚来的外汇自己不用,而是以低利息借给发达国家,发达国家拿了外汇在全球投资,取得了五到十倍的效益,这就是一个经济怪圈,这个经济怪圈其实就在说中国,所以必须解决“斯蒂格利茨怪圈”,外汇储备管理体制到了非解决不可的程度了。
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