嘉盛集团：开工第一炮：加息，加息？（18/2/22）
2018-02-22 15:36:46 来源： 作者：
2018年2月22日
撰文：嘉盛集团首席中文分析师黄俊
新年假期归来，重新投入到行情研判中。
在美联储主席耶伦离任前最后一次货币政策会议上，发出了强烈的加息信号。几乎所有的与会者预期通胀率中期会回升到2%目标，同时认为经济增长仍处于高位，就业市场保持强劲。
在美联储1月会议纪要公布后，美国芝加哥商品交易所（CME）观察工具显示，今年合计加息3次和4次的概率较前一天增长至37%，22%。甚至高盛高级美国经济学家David Mericle表示“在今年晚些时候，美联储可能会增加一次加息举措，令今年加息次数达到五次。”在加息预期的笼罩下，昨日欧元、黄金等非美货币持续下行，创出近日新低。基本面，技术面都似乎指向美元继续上涨。
笔者的开工第一评，想说的并不是加息，美元上涨。而是，非美仍有继续向上的可能。在1月底2月初美股暴跌（以及全球主要股市的暴跌）已经给了我们足够的警示：当美联储加息预期加强时，美国股票市场的承接力远没有大家想的这么好。2008年美国次贷危机爆发以来，以美国为代表的诸国实施大规模QE，中国实施4万亿刺激计划。在强刺激作用下全球经济逐步走入低谷，但代价是股市、房市等资产价格的大幅上涨，形成资产价格泡沫。泡沫的一个属性是绚烂，另一个属性是脆弱。如2015年的中国股灾，好好的市场能在短时间内突然没有承接力而持续下跌，同样的，2月初美股暴跌也是相似的。2015年的中国股灾是由“去杠杆”的宏观政策戳破的，美联储的强加息政策则很可能会戳破美股。笔者认为美联储事实上很难做出真正强硬的加息选择。
在2018年政策---货币的真实逻辑更可能是：美联储的加息速度低于预期，非美货币上行。如下图黄金的天线图，总体而言黄金仍然在高位运行，并未在技术上出现颓势，仍有进一步上行的可能。
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