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外汇主经纪商

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上周六,隔壁老李去剪头发,理发师说现在有办会员卡活动,充100送50,老李一时心动,反正以后都要用,就办了。周天的时候,老李去餐厅吃饭,前台的小姐说,现在有办会员卡活动,也是充100送50。周一的时候,老李打开钱包一看,都是满满的会员卡。老李一算,很多资金都沉淀在这里,而且管理非常的不方便,能不能只有一张卡,可以在所有店都可以用?
 
对于外汇经纪商而言,对接一家流动性也就意味着要存放一笔保证金在那边,那么有没有可能出现一种机构,直接把资金放在那里,可以由他对接流动性?直接管理一家公司就可以了。
 
很多经纪商官网上流动性显示的都是对接十几家或者二十几家银行,从而获得更好的流动性。我们知道如果一家经纪商要直接对接一家银行的流动性,那么你必须要放保证金在那边,并且每家银行对保证金的要求也是不低的,十几家银行的流动性,那么对于经纪商而言无疑是一笔巨大的资金,而且资金管理和风控非常的不方便。
 
那么可不可以找一家中间商,把资金都放在中间商那边,由他来对接流动性?
 
这就是Prime Broker的概念,主经纪商。我们今天就和各位聊聊这个话题。
 
【什么是Prime Broker】
 
Prime Broker 主经纪商,对于外汇市场而言,流动性提供的第一梯队是国际主要银行巨头,巨大而多元的客户基础使他们可以提供真实市场流动性,他们开展了一种整合信贷外汇服务,被称为Prime Broker。
 
【Prime Broker的功能】
 
FXPB主要的功能是可以给你一个信用的额度信用,你可以用这个信用额度跟不同的银行、外汇公司拿报价。传统在银行开户放保证金,它才给你报价,但是如果你有FXPB,你只需要放钱在FXPB里面,无论你跟十几家银行还是二十几家银行,你都不需要再放保证金到银行,FXPB会帮你做一个交割。他相当帮你做一个中和,帮你省掉时间、成本、计算方法、风险管理。只需要管理者这一个账户,你就可以管理所有不同的LP(流动性提供商)。
 
主经纪商服务目前的定位是为外汇公司提供实实在在的利益,填补空白。主经纪商更为明显的好处之一是接入公司能够承受得起的流动性,使公司能够获得银行间和ECN流动性,从规模经济中受益。
 
另外,主经纪商使交易成本降低:在外汇市场中,公司一般会使用多个流动性提供商的流动性。如果一个客户在两个流动性提供商开立账户,将流动性供给整合,他们通常会在一个流动性提供商建长仓,在另一个流动性提供商建短舱。这取决于市场的走向,一个流动性提供商账户将会赚钱,而另一个会亏损。
 
要平衡这种风险必须抛售亏钱账户的头寸,在赚钱账户再建仓。当经纪商在不使用主经纪商的情况下进行相关操作时,必定要支付价差,而且相当高,例如,平掉流动性提供商账户上1亿欧元美元头寸而产生的一个基点价差将会花费公司1万美元。
 
然而,通过主经纪商清算相关交易使小规模经纪商能够避开在各个流动性提供商平掉账户而带来的挑战,从而避免额外成本。另外,降低交易成本的同时,主经纪商还使客户能够获得流动性提供商整合的好处。
 
主经纪商就成了客户每笔交易的最终对手方,无论哪个流动性提供商接单。如果一个流动性提供商在一笔交易上缺席,那么主经纪商就必须担负起责任,与客户达成解决方案。
 
【Prime Broker与机构流动性的关系】
 
STP-ECN经纪商的流动性来自哪里?想搞懂这个问题,我们要先看一下机构流动性的三大分类,如果没有机构流动性,IB(introduce broker)或者个人客户根本无法通过经纪商来进行交易。而且对于经纪商来说,不是每一个零售外汇经纪商都可以和银行直接联系,需要prime of prime提供流动性服务。
 
一级机构经纪商又称为prime broker,以大银行(也称为银行经纪商)为主。一般的大银行都有或曾有PB业务。能够接入一级机构流动性不仅仅是要求高额的现金资本,还需要有高度密集的技术。
 
二级机构经纪商称之为PoP即prime of prime。为中小型经纪商提供流动性。以ADS\CFH 等为代表,他们拥有相当的信誉和技术资质,一般而言都拥有两个一级机构经纪商,而通常会将一个备用。比如ADS的PB也是法国巴黎银行、CFH的PB也是法国巴黎银行 。
 
第三级是部分外汇经纪商,这类经纪商比较少,而且规模一般较大,直接与一级机构经纪商联系。比如福汇、盈透证券等
 
这三类经纪商是连接机构和零售的桥梁,没有这些经纪商也谈不上零售外汇。
 
另外还有一种比较特殊的零售外汇经纪商,就是银行巨头联合一些大的外汇经纪商推出零售外汇平台,这些银行是外汇经纪商的白标客户。这种现象在2006年到2008年风行一时,比如德银和福汇合作推出的dbFX,花旗与盛宝推出CitiFX Pro等等。当时的技术在ECN层面还是初级,STP技术完全尚未介入外汇市场,银行并不给它们提供流动性,仅仅是用了它们的名字把零售业务外包出去,流动性/风控还是完全以broker运营为主,当然就是MM的模式。
 
【目前Prime Broker的现状】
 
因为厌恶风险,一些主要银行几乎放弃了大部分外汇市场。2008年全球金融危机期间经历了严重亏损后,主要银行对外汇主经纪商的态度愈加谨慎。
 
从2013年开始摩根·斯坦利已经开始不做这个业务,SEB也不做了。到了2015年瑞郎黑天鹅事件发生,这些FXPB也亏钱,整个市场瞬间没有四五家FXPB,现在世界上只有几家FXPB在做。
 
并且现在主经纪商提高要求,很多主经纪商根本不会考虑资本在5000万美元以下的公司。
 
【Prime Broker 撤离带来的后果】
 
1.外汇交易量的下滑,市场深度变弱,点差变大。
 
Aite Group5月24日公布了2016年全球外汇市场概观。
 
Aite指出,相比2014年,2015年OTC外汇行业交易量下滑9%-11%,“主要由于监管举措导致银行进行业务重组,包括削减主经纪商(PrimeBroker,简称PB)信贷、将更高的成本转嫁至买方、重新制定商业条款等。”报告强调,外汇行业监管依然是外汇市场的关键忧虑之一。
 
2.零售经纪商进入PoP领域
 
主要银行等资本较为雄厚的市场参与者已经撤离市场,或者是降低了风险敞口,零售经纪商正在进入主经纪商领域,很多PoP服务出现,使用技术保持竞争优势,为客户提供重要价值。
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